此詩為詩人有感于長安興衰而作。題目雖曰《憶昔》，其實卻是傷今。

“昔年曾向五陵游，子夜歌清月滿樓”，詩歌的首聯從回憶入筆，詩人回憶起當年在長安城游歷時所見到的情形。所謂“五陵”，原是指漢代帝王的五座陵墓，因當時每立一座陵，都把四方富家豪族和外戚遷至陵墓附近居住，故而“五陵”又代指豪貴所居之處。詩中的“五陵”是指都城長安。白居易《琵琶行》詩中有：“五陵年少爭纏頭，一曲紅峭不知數。”昔年所見，詩人印象最深的是已是夜半之時，那些豪門貴族依舊是追歡逐樂，燈紅酒綠，沉溺于聲色之中。“子夜”，這里既可指夜半子時，也可指樂府古曲，《樂府詩集·四四·子夜歌》：“樂府解題日：后人更為四時行樂之詞，謂之子夜四時歌。”可知其曲皆歌唱男歡女愛的內容。首聯描繪了明月清輝普照高樓，一片歌舞升平、歡歌達旦的景象，實已暗窩諷刺之意。

“銀燭樹前長似晝，露桃花里不知秋”，詩歌的次聯繼續描寫這些豪門貴族晝夜不分，春秋不辨地酒食征逐，沉溺聲色。“長似晝”，指這些王公貴族卜晝卜夜，以晝當夜地沉醉于聲色之中。“露桃花里不知秋”，語出《宋書·樂志》中所載的《古辭雞鳴桑樹巔》詩；‘“桃生露井上，李樹生桃傍。”韋莊詩借此是要表達富豪貴族們只知享受春風桃李，而不知有肅殺之秋天，語句之中已經暗含他們只圖享樂，而全然不顧國家之興亡。這一聯在華語麗辭的背后，詩人的嘲諷之意已經漸露出來。

“西園公子名無忌，南國佳人號莫愁”，第三聯，詩人十分巧妙地借用了歷史上的人物與人名進一步地諷刺了那些公子王孫化肆無忌憚、放蕩不羈的行徑。“西園公子”原指的是魏文帝曹丕。曹植詩《公宴詩》：“公子敬愛客，終宴不知疲。清夜游西園，飛蓋相追隨。”《文選》李善注：“公子，謂文帝。”西園，在今河南臨漳縣西，為曹操所筑。曹王為公子時常在此夜宴，款待文士。所謂“無忌”，原是戰國時魏國公子信陵君的名號，這里詩人用的是字面上的意思，即取其無所顧忌、無所忌憚之意，意指王孫公子們只顧享樂，已到了無所忌憚的地步了。此外，歷史上有兩個莫愁，即洛陽莫愁與石城莫愁，這里所指，當是石城莫愁。《舊唐書·樂志（二）》載：“莫愁樂，出于石城樂。石城有女子名莫愁，善歌謠。·一故歌云：‘莫愁在何處？莫愁石城西。艇子打兩槳，催送莫愁來。”’這里引用莫愁之名，除了指其善歌舞外，同樣也借用“莫愁”二字的字面意思。當然，詩句表面上是說那些歌舞女不解國事，不知國之將傾，實則是將矛頭指向欣賞歌舞的王孫貴族。這一聯寫得好，不僅在于對仗極為工整，巧用典故，還在于在工整的形式下，。所蘊含的詩人深沉感慨，讀罷能讓人咀嚼與深思。

“今日亂離俱是夢，夕陽唯見水東流”，最后一聯，詩人蕩開一筆，把對往日的回想思緒拉回到現實。追昔撫今，感慨萬端，此地此景，昨日的繁華，今日的亂離，多么像一場夢。詩人的感嘆，實則包含了對前面所寫的醉生夢死生活的譴責。最后詩人以景作結，呈現在他眼前的是夕陽西下，逝水無語東流，這暗淡的景象，悲涼的意境，不僅預示著大唐帝國的行將滅亡，也是詩人悲恰情懷的折射。

這首詩歌所表現出來的思想情感感是顯而易見的，而在藝術上此詩主要有兩點特色：

一是用典使事，使詩意委婉深曲。首句“五陵”，是長安城外唐代貴族聚居之地，詩中“五陵”不單指代長安，也泛指當時貴族社會。次句的《子夜歌》是樂府古曲，歌詞多寫男女四時行樂之情，詩人以此諷刺豪門貴族一年四季追歡逐樂、笙歌達旦的奢靡生活。分明諷其沉湎聲色，卻用“月滿樓”為襯景，把諷意深藏在溶溶月色中，不露聲色。三句“銀燭樹前長似晝”，取邢邵“夕宴銀為燭”詩意，寫王公豪富之家酒食征逐，晝夜不分，也是意存鞭撻，而賦色清麗，辭意似依違于美刺之間。四句“露桃花里不知秋”，語出王昌齡《春宮曲》“昨夜風開露井桃”，借龍標詩語，筆鋒暗指宮廷，斥其沉迷酒色以至春秋不辨，同樣辭旨微婉，蘊藉不吐。第三聯“西園公子名無忌，南國佳人號莫愁”，于對仗工絕之外，尤見使事之巧，盡委婉深曲之能事。“西園公子”指魏文帝曹丕及其弟曹植等，至于“無忌”，卻是戰國時代魏國公子信陵君的名號。韋莊巧妙地把曹魏之“魏”與戰國七雄之“魏”牽合在一起，由此引出“無忌”二字。但又不把“無忌”作專名看待，僅取其“無所忌憚”之意。這句詩的實際意思是指斥王孫公子肆無忌憚。詩人把這層真意寄寓在兩個歷史人物的名號中。由于曹丕和信陵君都是歷史上值得稱道的風流人物，因此，讀起來倒象對那些王孫公子放蕩不羈的行為津津樂道，而容易忽略其微諷的深意。下聯“莫愁”同此手法，用傳說中一位美麗歌女的名字，慨嘆浮華女子不解國事蜩螗，深寓“隔江猶唱后庭花”的沉痛。由于巧妙地使事用典，全詩但見花月管弦，裘馬脂粉，真意反而朦朧，如霧里看花，隱約縹緲，不見色相。感慨之詩意藉婉而多諷的風調而顯得更為深沉，更加耐人咀嚼。

二是借助于雙關、象征、暗示等多種修辭手法的錯綜運用，傳出弦外之音和味外之味。“子夜歌”是樂府古調名，也含有“半夜笙歌”的微意，語意雙關。“銀燭樹前”則暗示貴族生活的豪華奢侈。“露桃花里”象征紅袖青螺；“不知秋”又用雙關手法，含有不知末日將臨的深意。“無忌”“莫愁”，均取雙關。“俱是夢”的“夢”字，綰上三聯，既慨嘆往昔繁華，如夢如煙；又有雙關“醉生夢死”之意。結句“夕陽唯見水東流”，從修辭角度看，“夕陽”象征唐末國運已如日薄西山，“水東流”象征唐王朝崩潰的大勢如碧水東去，頹波難挽；從詩的色彩看，則見殘陽慘淡，照著滔滔逝水，暮色蒼茫中，萬物蕭瑟。有此一結句，無限愴懷，頓生紙墨。有此一結句，就使詩情更為飽滿、凄愴。水流無已，此恨綿綿，都包含在這七個字中，這正是全詩結穴之處。