這首詞是一懷古之作，該詞通過描寫塞外寒風蕭蕭，衰草遍野的冷落景象，行文用詞格調高遠，氣勢豪縱，情致凄愴，透徹地抒發了世事無常、興亡無據、古今同夢的悲慨。

“何處淬吳鉤”開端即問，從中可見悲涼凄愴的情調，下面緊接著荒城“枕碧流”，映襯出當年爭戰之地的衰草、風霜的蕭瑟荒涼，折射出詞人的迷惘與哀傷。“塞草霜風滿地秋”，道盡了秋日的蕭瑟凄涼。

“霸業等閑休，越馬橫戈總白頭”，下片從寫景轉入抒懷，表達了人生苦短，人間若夢的傷感。結句處的“多少英雄只廢丘”，是這種哀感的點睛之語，大有蘇東坡“大江東去，浪淘盡、千古風流人物”的情懷。

世事無常，功名虛無，詞人用歷史古跡的滿眼蒼涼來說明霸業也好，封侯也罷，最終不過被歷史的塵埃湮沒。全詞悲壯中又有著超越歷史的時空之嘆，沉郁悲慨。

譯文
哪里是用血浸染吳鉤之地？如今已是城池荒蕪，碧水長流。這里曾是當年群雄爭霸的戰場，而今只余颼颼的風聲。塞草遍野，寒風呼嘯，滿地皆是秋色。
稱霸的事業輕易地結束了，策馬馳騁，兵戈殺伐，最終也只換得滿頭白發。不要輕易用美好的年華換取封侯功名，多少英雄到頭來只不過被埋于廢棄的山丘之下而已。

注釋
南鄉子：唐教坊曲名，后用作詞牌。又名《好離鄉》、《蕉葉怨》。
淬（cuì）：淬火。
吳鉤：鉤兵器形似劍而曲，春秋吳人善鑄鉤，故稱，后也泛指利劍。
碧流：綠水。
龍戰地：指古戰場。龍戰，本謂陰陽二氣交戰。后遂以喻群雄爭奪天下。
颼颼（sōu sōu）：形容風聲。
霸業：指稱霸諸侯或維持霸權的大業。
躍馬橫戈（gē）：謂手持武器，縱馬馳騁。指在沙場作戰。
韶（sháo）華：美好的年華。
封侯：封拜侯爵，泛指顯赫功名。
廢丘：荒廢的土丘。