上片寫塞馬南來的兇殘與金朝君臣將帥的昏庸無能導致亡國。蒙古軍隊狂奔而來，硝煙滾滾，戰火連天，汴京城籠罩在血雨腥風之中。草木失色，百姓悲號，天昏地暗，戰鼓震天，大有“天穿地裂”之勢。全國呈現出一片混亂。接著作者沉痛地指出導致金朝亡國的原因：本來可以憑借險要山河作為屏障以拒塞馬，但朝廷昏庸，將帥無能，以致“百二河山”的險要也發揮不了作用，使蒙軍長驅直入，直逼九重，終至亡國。作者既痛心國亡，又氣憤統治者的昏聵，心中之氣，悲抑難平。

下片寫亡國之慘狀和自己的心靈感受。“長戈裊”四句，蒙軍長戈飛舞，連天空的飛鳥都已滅絕，原野上尸體多得無處堆放，似乎河中流淌的都是鮮血。兵燹酷烈，生靈涂炭，這是如實地描述當時元軍的暴行，字字血淚，力敵萬鈞。接著作者筆鋒一轉，回寫自身。以“嘆”字領起，在國難之中，活著的人最大的痛苦，莫過于與家人動輒失散，遂成永別。詞寫到此，已將國難家難寫盡，于是以“回首”二字宕開，追古傷今。當年的汴京，春光滿城，鶯鳴芳樹，燕舞晴空，如今卻瘡痍滿目，雕欄雖在，明月猶懸，而人事全非，故國之思，令人肝腸寸斷。接著，以“更西來、流水繞城根，空嗚咽”作結。“更”字加強感情力度，河水嗚咽，著一“空”字，透出作者在亡國之后無可奈何的悲嘆，徒增傷感。

全詞寫兵禍以實錄，用史筆也；寫悲感移情于景，用筆空靈。詞情激憤，悲壯沉重。

譯文
塞外的元兵，奔馳南下；長安五陵旁的樹木都失去了顏色，云霧陰沉地籠罩者，軍鼓的聲音震耳欲聾，似要穿裂天地。險固的河山均被一一攻破，守將們束手無策。漸漸戰爭的烽煙，直彌漫到了京都的上空，籠罩在了宮殿之上。
揮動著長戈，戰場上連飛鳥都滅絕了；原野上堆滿了尸體，山川在流血。悲嘆人生的這個時候，動不動就會親人、朋友間彼此永別。回頭看那開封城外的玉津園，春天剛剛來到，雕花的欄桿猶掛著一輪新月。更有那西來的流水環繞著城墻，獨自悲愴地嗚咽著。

注釋
滿江紅：詞牌名，始為《上江虹》，原為吳民祭祀河神的迎神之曲，雙調九十三字，有平韻、仄韻兩體。
塞馬：同賽（saì）馬，塞外的騎兵。指元軍。五陵：長安北有漢代五個皇帝的陵墓，即長陵、安陵、陽陵、茂陵、平陵。這里用來指北宋、金都城汴梁。
鼓鼙：鼓，大骨；鼙（pí），小鼓；鼓鼙指大鼓和小鼓。古代軍中常用的樂器。
百二河山：形容山川形勢險固。古人稱函谷關之險，二萬人可以抵擋一百萬。這句說：險固的河山都被一一攻破。
籌策：計謀策劃。
煙塵：戰爭的烽煙。九重城：指京都。蒙金闕：籠罩在宮殿之上。比喻國家滅亡。金闕，宮闕。
長戈裊：揮動長戈。戈，古代兵器。裊（niǎo），搖曳。
原厭肉：厭同原野上堆滿了尸體。厭，通“饜”（yàn），飽足。
動成長別：動輒就會彼此永別。
玉津：園名，在開封南門外。
雕欄：雕花的欄干。