詞的上片從回憶往日的軍營生活寫起。“金甲雕戈，記當日、轅門初立。”“記當日”點明這里所寫的是對往事的回憶。詩人回憶開始擔任軍門工作時的威武的景象。“金甲雕戈”，形容武裝的壯麗。“轅門初立”，是說開始擔任軍門工作。時李玨出任江淮制置使，節制沿江諸軍，帥府設在建康。劉克莊在幕府掌文書，被譽為“煙書檄筆”，一時無兩。”他也很以此自負，所謂“少年自負凌云筆”，時僅二十三歲。“磨盾鼻”三句寫出了詩人當年才華橫溢，極為得意的精神狀態。“一揮千紙，龍蛇猶濕”顯示他草擬文書時，文思敏捷，筆走龍蛇，文不加點，倚馬可待的超人才氣。“鐵馬曉嘶營壁冷，樓船夜渡風濤急。”這兩句脫胎于陸游《書憤》一詩的名句：“樓船夜雪瓜洲渡，鐵馬秋風大散關。”“曉嘶”，“夜渡”，一寫白天，一寫夜間。表現強敵壓境，戰斗緊迫的程度。“鐵馬”這兩句表現一種壯闊的戰斗場面和肅殺的戰斗氣氛。“有誰憐”三句借用“李廣難封”的典故說明自己雖曾躊躇滿志，而終于無功而歸，怨憤之情，溢于言表。這里作者以李廣自況，自有不平之意。史載劉克莊從軍建康李玨軍幕時，由于前線泗上兵敗，朝野皆主“以守易戰”。劉克莊建議抽減極邊戌兵，使屯次邊，以壯根本。“主謀者忌之”，即自行辭職歸里。由于這一次辭去軍幕，使他一生未能再直接參與同敵人的戰斗。所以每當追憶到這段軍旅生活時，既神往，又遺憾。不過總的看來，詞的上片的基調還是昂揚亢奮的。

下片抒寫的是詩人憤郁塞胸時發出的悲涼深沉的哀嘆。詩人此時廢退之身，無路請纓，只能正話反說，傾訴內心的隱痛和憤慨了。“平戎策，從軍什，零落盡，慵收拾。”對一個愛國詩人而又是戰士的人來說，平戎策，從軍什，是戰斗生活的記靈，是珍貴的文獻。一般都要編入專集傳及后代的。有如勒石記功。可現在卻都已零落殆盡而懶于收拾。“把茶經香傳，時時溫習。”即詩人只能靠焚香煮茗來打發時光了。唐陸羽有《茶經》三卷。“香傳”，即香譜，記香的品種，燒香的方法，器具等。丁謂有《天香傳》，沈立、洪芻均有《香譜》。讀到這里不禁使人想起辛棄疾《鷓鶘天》詞中的名句：“卻將萬字平戎策，換得東家種樹書”了。實際上這樣做都是違心的和不得已的，純屬無可奈何。“生怕客談榆塞事，且教兒誦《花間集》”，這兩句表面上是說詩人已作終老之想，無意復問邊事，而用描寫美女與愛情的《花間集》來教導兒女。現在不但詩人自己不談“平戎”，而且唯恐客人談及。這里著意寫詩人過去遭遇留下的傷痛，是抱負難展的憤激之辭！“嘆臣之壯也不如人，今何及”。結語用春秋時鄭大夫燭之武語。《左傳》僖公三十年載：燭之武對鄭文公說：“臣之壯也，猶不如人；今老矣，無能為也已。”這里意為雖有“從戎之興”，無奈力不從心。表面上怨嘆流年，實際上是感嘆壯志未酬，不能一展抱負，用的是曲筆。

劉克莊是辛派詞人，這首詞的風格與辛詞酷似。在慷慨淋漓、縱橫恣肆中時露悲涼深沉之哀嘆。詩人把立志收復中原的氣節與功名作為詞的主旋律，表現了英雄失志而不甘寂寞的思想。詞在表現手法上的一個重要特點是運用曲筆，使詞的意蘊更加深沉含蓄。