這是晏殊詞中最為膾炙人口的篇章。此詞雖含傷春惜時之意，卻實為感慨抒懷之情。詞之上片綰合今昔，疊印時空，重在思昔；下片則巧借眼前景物，重在傷今。全詞語言圓轉流利，通俗曉暢，清麗自然，意蘊深沉，啟人神智，耐人尋味。詞中對宇宙人生的深思，給人以哲理性的啟迪和美的藝術享受。

上片“一曲新詞酒一杯，去年天氣舊亭臺。”寫對酒聽歌的現境。從復疊錯綜的句式、輕快流利的語調中可以體味出，詞人面對現境時，開始是懷著輕松喜悅的感情，帶著瀟灑安閑的意態的，似乎主人公十分醉心于宴飲涵詠之樂。但邊聽邊飲，這現境卻又不期然而然地觸發對“去年”所歷類似境界的追憶：也是和“今年”一樣的暮春天氣，面對的也是和眼前一樣的樓臺亭閣，一樣的清歌美酒。然而，似乎一切依舊的表象下又分明感覺到有的東西已經起了難以逆轉的變化，這便是悠悠流逝的歲月和與此相關的一系列人事。此句中正包蘊著一種景物依舊而人事全非的懷舊之感。在這種懷舊之感中又糅合著深婉的傷今之情。這樣，作者縱然襟懷沖澹，又怎能沒有些微的傷感呢？于是詞人不由得從心底涌出這樣的喟嘆：“夕陽西下幾時回？”夕陽西下，是眼前景。但詞人由此觸發的，卻是對美好景物情事的流連，對時光流逝的悵惘，以及對美好事物重現的微茫的希望。這是即景興感，但所感者實際上已不限于眼前的情事，而是擴展到整個人生，其中不僅有感性活動，而且包含著某種哲理性的沉思。

下片仍以融情于景的筆法申發前意。“無可奈何花落去，似曾相識燕歸來。”為天然奇偶句，此句工巧而渾成、流利而含蓄，聲韻和諧，寓意深婉，纏綿哀感，用虛字構成工整的對仗、唱嘆傳神方面表現出詞人的巧思深情，宛如天成，也是這首詞出名的原因。但更值得玩味的倒是這一聯所含的意蓄。花的凋落，春的消逝，時光的流逝，都是不可抗拒的自然規律，雖然惋惜流連也無濟于事，所以說“無可奈何”，這一句承上“夕陽西下”；然而這暮春天氣中，所感受到的并不只是無可奈何的凋衰消逝，而是還有令人欣慰的重現，那翩翩歸來的燕子不就像是去年曾此處安巢的舊時相識嗎？這一句應上“幾時回”。

詞中似乎于無意間描寫司空見慣的現象，卻有哲理的意味，啟迪人們從更高層次思索宇宙人生問題。詞中涉及到時間永恒而人生有限這樣深廣的意念，卻表現得十分含蓄。