此詞作于漂泊旅途，抒思鄉(xiāng)思親之情。

上片寫旅途艱辛。起句“紅了櫻桃，綠了芭蕉”，描寫春末夏初的特色鮮明的景物，暗示季節(jié)變化，流光拋人。“送春歸，客尚蓬飄”兩句承上轉(zhuǎn)折，感慨春歸人未歸。“昨宵谷水，今夜蘭皋”具體落實“蓬飄”二字，“昨宵”、“今夜”在時間上連續(xù)，“谷水”、“蘭皋”在地點上變換，時間的連續(xù)與地點上的變換，正見出詞人漂泊旅途的輾轉(zhuǎn)流離，居無定所。“奈”字領(lǐng)起，“云溶溶、風(fēng)淡淡、雨瀟瀟”三組疊字排句，蟬聯(lián)而下，慨嘆陰晴不定，風(fēng)雨蕭瑟的天氣，更增添旅途漂泊的困頓艱辛。

下片抒旅途鄉(xiāng)思。“銀字”二句，是關(guān)于往昔的回憶也是關(guān)于未來的想像，風(fēng)中飄蓬般流徙的詞人，對焚香調(diào)笙的恬適家居生活，有著起乎尋常的強(qiáng)烈心理期待。他知道，這種期待也是家人共有的。“料芳悰，乍整還調(diào)。”即以客代主，透過一層，想像家人盼歸乍喜的復(fù)雜心情。這樣翻來覆去的想著，心中的離愁別恨越釀越濃，越來越多了，水上漂泊的詞人，準(zhǔn)備把這滿腹的“春恨”、一股腦兒“都付春潮”，借一江春水把“春恨”沖淡、流走，這是無奈之際觸景生情的消解辦法。結(jié)句連用三個水上地名，回應(yīng)上片的“客尚蓬飄”，形象地展示詞人的不停漂泊和歸心似箭。女性化的地名，也透漏了思鄉(xiāng)的詞人某種特定的心理訴求。

這首詞和《一剪梅·舟過吳江》中所寫的內(nèi)容基本相同，“紅了櫻桃，綠了芭蕉”、“銀字笙調(diào)、心字香燒”、“秋娘渡、泰娘橋”等，都是《一剪梅·舟過吳江》中的句子意象，拿到這里再次使用，但表現(xiàn)效果似有不同，尤其是“紅了櫻桃，綠了芭蕉”兩句，用為《一剪梅·舟過吳江》的結(jié)句，是整首詞情的凝聚，給人的印象飽滿而鮮明；放在這首《行香子》起句的位置上，感覺并不特別醒目。可見名句一旦和原作的剝離，藝術(shù)魅力也會稍打折扣。這就像北宋晏殊《浣溪沙》名句“無可奈何花落去，似曾相識燕歸來”的情況一樣，“無可奈何”兩句，也曾初晏殊再次用為七律《示張寺丞王校勘》的腹聯(lián)，在原作本中是“音調(diào)諧婉，情致纏綿”的千古名句，寫入七律初認(rèn)為“氣格纖弱”，并不見佳（張宗橚《詞林紀(jì)事》）